El análisis de la deuda pública requiere distinguir entre diferentes formas de medición y distintos tipos de obligaciones que conviven dentro del sector público. En términos generales, la deuda puede clasificarse según la moneda de denominación, el acreedor, el plazo, entre otras variables. La deuda externa incluye todos los pasivos frente a no residentes, independientemente de la moneda en que estén denominados y permite evaluar la exposición del país a acreedores externos, que suelen tener menor capacidad de rollover y mayor sensibilidad a cambios en el riesgo soberano.
Por este motivo, la Deuda Externa Bruta es una de las métricas más relevantes para evaluar la sostenibilidad macroeconómica. La medición que combina la deuda del Gobierno General (Nación y provincias) y la del Banco Central, publicada trimestralmente por el INDEC, permite capturar de manera integral la exposición externa del sector público.
La trayectoria reciente de la deuda externa bruta del Gobierno General y el BCRA muestra dos momentos de aceleración claramente diferenciados: el fuerte salto del período 2015–2019 y una nueva fase ascendente desde 2025.
El mayor incremento absoluto corresponde a la gestión de Mauricio Macri: +USD 95.742 millones entre el cuarto trimestre de 2015 y el cuarto trimestre de 2019. Luego, durante la gestión de Alberto Fernández, el stock se redujo en USD 16.570 millones. Bajo la gestión de Javier Milei, entre el cuarto trimestre de 2023 y el primer trimestre de 2026, la deuda volvió a aumentar en USD 28.502 millones.
El dato central no es solo el nivel, sino la dirección del ciclo: después de una etapa de reducción, la serie vuelve a ubicarse en una senda ascendente y alcanza USD 209.332 millones en el primer trimestre de 2026.
La trayectoria reciente de la deuda externa pública
El gráfico siguiente muestra la evolución trimestral de la deuda externa bruta de Argentina considerando Gobierno y BCRA. La lectura visual es clara: una etapa de fuerte crecimiento durante el macrismo, una fase posterior de estabilización y descenso, y una nueva aceleración en los trimestres más recientes.
Partiendo de USD 97.267 millones en 2014, se alcanza un máximo de USD 197.330 millones durante 2019, registrando un descenso hasta USD 176.521 millones hacia el inicio de 2025 y luego vuelve a crecer hasta USD 209.332 millones en el primer trimestre de 2026.
Gráfico 1. Deuda Externa Pública (Gobierno + BCRA) en millones de USD
Fuente: INDEC, Dirección Nacional de Estadísticas del Sector Externo y Cuentas Internacionales.
Comparación por gestión: variación del stock de deuda externa
El análisis se basa en la evolución de la deuda externa bruta del Gobierno General (Nación y provincias) y del Banco Central. Esta serie permite comparar la magnitud y el sentido de las variaciones registradas durante las distintas gestiones presidenciales.
La comparación muestra que la gestión de Mauricio Macri registra el mayor aumento de la serie, con un incremento de USD 95.742 millones. Durante la gestión de Alberto Fernández, el stock se redujo en USD 16.570 millones. Por su parte, la gestión de Javier Milei acumula una suba de USD 28.502 millones entre el cuarto trimestre de 2023 y el primer trimestre de 2026. En el período correspondiente a la segunda presidencia de Cristina Fernández de Kirchner, la variación acumulada fue prácticamente nula, con una disminución de USD 215 millones.
Gráfico 2. Variación de la Deuda Externa Pública (Gobierno + BCRA) en millones de USD
Cristina Fernández de Kirchner
Durante la segunda presidencia de Cristina Fernández de Kirchner, la deuda externa bruta del Gobierno General y del Banco Central se mantuvo prácticamente estable. La variación acumulada del período fue de -USD 215 millones.
Mauricio Macri
La gestión de Mauricio Macri constituye el principal punto de inflexión de la serie. La apertura financiera, la colocación de deuda en los mercados internacionales y el programa con el FMI consolidaron un cambio de escala en el endeudamiento externo. En términos absolutos, el aumento de USD 95.742 millones es el mayor del período analizado.
Alberto Fernández
Durante la gestión de Alberto Fernández, el stock de deuda externa heredado fue objeto de un proceso de reestructuración con acreedores privados y de renegociación del programa con el FMI. La serie muestra una reducción de USD 16.570 millones, lo que permite caracterizar al período como una etapa de contención del endeudamiento externo.
Javier Milei
La gestión de Javier Milei interrumpe la dinámica descendente observada en el período anterior y marca el retorno de una trayectoria ascendente de la deuda externa. Hasta el primer trimestre de 2026, el stock aumentó USD 28.502 millones. Más allá de la comparación con ciclos anteriores, el rasgo relevante es que el incremento se produce en un período corto y vuelve a colocar al financiamiento externo como una variable central del esquema macroeconómico.